瑞银：国际奶粉价反弹 重申沽售现代牧业

瑞银指出，2月3日全球乳品贸易指数的最新全脂及脱脂奶价格为每公吨2,874及2,598美元，分别较1月20日反弹20%及9%。而期货市场预期下半年可回复到每公吨3,900元，与该行去年12月预期2016年复苏至每公吨4,000美元的预期相近，但是仍较2014年平均原奶价格跌13%。该行预期，由於内地奶价与国际奶价过去一般有半年滞后，相信较低的国际奶价会在今年次季起将开始影响内地奶业，令价格有负面反应。

该行认为，近期国际乳粉价格反弹，主要因为恒天然近期因干旱降低新西兰奶产量3%及内地季节性需求复苏。该行留意到自2014年12月起进口乳粉量已经稳定，但是并不预期国际奶价可以反弹至超出历史平均之每公吨4,000美元，因饲料价格疲弱、欧元贬值及欧美加大生产。

该行相信，现代牧业(01117.HK)的盈利能力在2014年已经到顶，因其受到高资金成本拖累，加上在2015年奶价疲弱，其现金流会受到负面影响。该行重申公司“沽售”评级，目标价1.76元。