光明乳业第二期激励计划有望再次激发公司活力

一、事件概述.

公司公告了关于A股限制性股票激励计划(二期)授予情况。

二、分析与判断.

公司授予高管在内的210人共计629万股限制性股份.

公司于2014年12月9日,授予包括总经理等高管在内的210人共计629万股限制性股份,授予价格10.50元/股,股票来源于公司向激励对象定向发行的普通股。

此次计划对限制性股票分批设置分别2年、3年、4年的禁售期,此后分三年设三个解锁日,依次为禁售期满的次日及该日的第一个、第二个周年日,若2015-17年收入增速不低于15%,净利润增速不低于12%,可分别解锁40%、30%与30%。

若未达到该条件,公司将在当期解锁日之后以授予价格统一回购并注销。与上一次限制性股票授予情况相比,此次授予范围更广,在此时点意义也更加重大。

第二期激励计划有望再次激发公司活力,有望带国企改革主题投资热情.

光明是食品股国企改革的先行者,对公司及行业均有重大意义。公司第一期限制性股票授予完成在2010年10月,公司2011-2013年收入增速分别为23%、17%、18%,净利润增速分别为22%、31%、30%。第一期授予数量约为730万股,授予对象94人,与此次授予情况相似,该计划有望再次激发公司活力,实现较快增长。

另外在此时点上,光明股权激励授予对食品行业其他企业如何改善机制有良好的示范作用,有望带国企改革主题投资热情。

继续强烈推荐光明乳业,核心单品放量提升产品结构明显.

1、莫斯利安仍将高速发展。莫斯利安推出4年以来,第一年收入2个亿,第二年7个亿,第三年16个亿,2013年32.2亿,公司2014-2015年目标是达到60亿和100亿元,公司将今年定义为渠道年,目标铺设60万个网点,这将为莫斯利安高成长奠定基础。2、公司聚焦核心单品,产品结构提升明显。公司未来发展方向是领先新鲜、做强常温、突破奶粉,采取聚焦战略,2013年公司五大产品收入占比达到60%,其中莫斯利安实现销售32.2亿元,同比增长106.5%,优倍鲜奶实现销售收入9亿元,同比增长38.3%,畅优系列产品实现销售收入11.9亿元,同比增长35.2%,未来明星产品快速增长有望带来产品结构持续升级。

三、盈利预测与投资建议.

预计14-16年EPS分别为0.45/0.63/0.84元,对应PE为35/25/19倍,合理估值20元,继续强烈推荐。

四、风险提示:莫斯利安竞品快速增长.