原奶价格下跌 现代牧业评级由买入下调至沽售

瑞银指出，中国国内奶价於2009至2013年间差不多翻倍，惟预料将面对下行压力，主要因为供应增加及过高价格导致的低需求，而中国乳企的海外公司及国际采购是供应转变的主要动力。根据该行在内地、纽西兰、欧洲、澳洲及日本的分析，相信市场有下调内地乳企利润率预期的风险。

该行指出，目前全球乳粉价格接近2009年，在粮食和饲料价格低迷下没有复苏迹象。目前内地乳粉对比国际有溢价，该行估计本土原奶价在2016年会跌13%，去到接近大型奶农场的现金成本水平，意味现金流有明显下行风险。

该行将现代牧业(01117.HK)评级由“买入”下调至“沽售”，目标价由4.17元降至1.76元，因公司的营运现金成本高，现金流很可能受到原奶价格下跌所影响。而雅士利(01230.HK)评级由“沽售”上调至“买入”，目标价由2.7元上调至2.9元，以反映其改善了的策略，以及与达能的合作，料在2015年可增加市占率。另外，维持蒙牛(02319.HK)“中性”评级，目标价由40.45元降至32.52元；维持辉山(06863.HK)“中性”评级，目标价由2.04元下调至1.5元。