雅士利与施恩差异化定为存疑 招股书显示均价一致

【亲贝网 婴童产业观察】雅士利（01230.HK）在2009年为中国第三大国内婴幼儿配方奶粉生产商，市场份额约7.6%。招股书中，该公司称旗下两大品牌，其中雅士利主要面向中等及中高等收入消费群体，而施恩则面向高等收入消费群体。亲贝网从财务数据中发现，这两大系列产品的均价几乎一致，并非该公司描述中的量大品牌差异化定位。

2010年前六个月的财务数据显示，雅士利婴幼儿配方奶粉的均价为72579元每吨，而施恩婴幼儿配方奶粉的均价为72657元每吨，每吨仅78元之差，摊薄至单桶成本几乎可以忽略。再看2009年的财务数据，雅士利婴幼儿配方奶粉的均价为64689元每吨，而施恩婴幼儿配方奶粉的均价为64480元，销售均价则与定位相反，定位高端的施恩奶粉售价则更便宜。

亲贝网从雅士利的招股书中还发现均价几乎一致的施恩和雅士利奶粉的销售区域分布也比较接近，未来雅士利自身旗下的两大品牌将在二线城市左右互搏。雅士利奶粉二线城市中的销售额占据55.6%；一线城市中占18.1%；三线城市及其他站26.3%。而施恩在二线城市中的销售额占据73.6%；一线城市中占15.2%； 三线城市及其他站11.2%。相比较而言，号称高端定位的施恩销售更加集中于二线城市，只是在三线城市中的占比较少。

招股书中介绍，施恩婴幼儿配方奶粉是以施恩品牌出售，主要供三岁以下婴儿食用的婴幼儿配方奶粉以及专为孕妇及哺乳期女性设计的配方奶粉。截至2007年、2008年及2009年12月31日止年度及截至2010年6月30日止六个月，施恩婴幼儿配方奶粉产品的收入分别占总收入的31.6%、27.5%、20.2%及23.2%。

雅士利婴幼儿配方奶粉是以雅士利系列品牌 （包括雅士利、安贝慧及能慧） 出售，主要供三岁以下婴儿食用的婴幼儿配方奶粉以及专为孕妇及哺乳期女性设计的配方奶粉。截至2007年、2008年及2009年12月31日止年度及截至2010年6月30日止六个月，雅士利婴幼儿配方奶粉产品的收入分别占总收入的48.9%、54.9%、59.6%及61.1%。