科迪乳业超30亿元股票被质押用于企业资金周转

作为一家区域乳企，尽管已经敲开资本市场的大门儿，但科迪乳业并未获得太多关注；然而，一则公告却让其成为镁光灯下的焦点。

日前，科迪乳业向深交所递交了2016年第三季度报告，营业收入与盈利水平出现“倒挂”现象，但这并不是最受瞩目的事情。

《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君注意到，截止今年第三季度末，科迪食品集团股份有限公司（下称“科迪集团”）持有科迪乳业股票2.551亿股，但其中2.542亿股股票已经被质押，比例接近100%。

截止10月26日收盘，科迪乳业股价为11.93元/股，若以此为基准，科迪集团处于质押状态的股票市值超过30亿元。

为何投资者如此关注呢？

因为科迪乳业总市值也不过65亿元左右，换言之，科迪乳业47%左右市值都处于质押状态，风险之高，毋须多言！

慎防大股东套现离场转嫁风险

今年9月13日，科迪乳业发布公告称，近日接到公司控股股东即科迪集团函告，科迪集团将其持有的公司3500万股股份与中原证券股份有限公司（下称“中原证券”）通过定向资产管理计划，开展了股票质押式回购交易。

上述3500万股股份的质押开始日期为2016年9月9日，质押到期日为2018年9月7日，期限接近两年。

投资者不禁要问，科迪集团质押股票的用途是什么呢？

答：企业经营资金周转！

向前追溯。今年7月1日，科迪乳业发布公告称，公司控股股东即科迪集团将所持公司4220万股股份与中原证券通过定向资产管理计划，开展了股票质押式回购交易。

上述4220万股股份的质押开始日期为2016年6月29日，质押到期日为2018年9月28日，期限超过两年。

科迪集团方面同样表示，质押股票用途为企业经营资金周转！

再向前追溯。今年5月31日，科迪乳业发布公告称，公司控股股东即科迪集团将所持公司1692万股股份，质押给了东方证券。

上述1692万股股份的质押开始日期为2016年5月27日，质押到期日为2019年5月27日，期限长达三年。但科迪集团方面并没有透露质押科迪乳业1692万股股份的用途！

然而，今年4月19日，科迪乳业发布公告称，公司控股股东即科迪集团将其持有的公司2200万股股份与中原证券通过定向资产管理计划，开展了股票质押式回购交易。

上述2200万股股份的质押开始日期为2016年4月15日，质押到期日为2019年4月12日，期限接近三年。

科迪集团方面表示，质押科迪乳业2200万股股份的用途，也是为了企业经营资金周转。

另外，今年2月2日，科迪乳业发布公告称，公司控股股东即科迪集团将其持有的公司3990万股股份，质押给了中原证券，用途也是企业经营资金周转。

上述3990万股股份的质押开始日期为2016年1月29日，质押到期日为2019年1月28日，期限接近三年。

通过梳理2016年以来科迪集团历次质押股票公告，《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君注意到，科迪集团质押股票基本都是用于企业资金周转，估计科迪集团很差钱儿！

实际上，科迪集团进行的股票质押式回购交易，正是当下股票质押式回购交易业务异军突起的缩影。

最新月报显示，截至9月30日，沪深两市股票质押回购待购回初始交易金额达16170.12亿元，为该业务上线以来首次突破万亿大关。

“一些券商股票质押业务之所以能快速崛起，主要是通过银行资金端的通道，获得定向客户计划资金。客户和资金都是来自银行，券商只是提供了通道。实际上，虽然市场份额大，但券商仅能获得微薄的通道收入。”一位沪上券商人士告诉《国际金融报》记者，在全球资产荒且流动性充沛的情况下，大股东股权质押被银行视为优质资产，因而成为众多银行争抢对象。

然而，有利也有弊！

上述券商人士指出，股权质押的风险相对较高。此前，也出现了少数上市公司的控股股东通过高位股权质押融资完成套现离场，并将风险转嫁给资金融出方的案例，“虽然大部分最终都通过重组方式化解，但对于第三方机构券商来说还是需要值得注意，尤其在风控的环节要谨慎再谨慎，毕竟风险控制是金融机构的立足之本” .

业绩下滑

与伊利、蒙牛一样，以河南为大本营的科迪乳业也是基地型乳业（先建基地，再建工厂，再建市场），因而主打常温奶，但正在积极布局巴氏奶。

业界人士表示，科迪乳业确实已经成为苏鲁豫皖四省强势品牌，且综合实力排列河南省第一位。

2016年前三季度，科迪乳业营业收入约为5.95亿元，同比增长19.22%；但归属于上市公司股东的净利润约为6893万元，却同比下滑3.41%，收入与盈利出现倒挂。

多少令人遗憾的是，科迪乳业方面并没有在2016年第三季报告中具体解释盈利下滑的原因。

然而，10月26日，作为城市型乳企代表的三元食品（600429.SH）发布2016年第三季度报告，前三季度，实现营业收入34.90亿元，比上年同期增加3.21%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，比上年同期增加325.96%。

业界人士直言，快速增长的奶粉业务正在逐步成为三元食品新的“顶梁柱”，而依旧在液态奶领域深耕的科迪乳业，由于扩大销售区域仍需一段时间，因为盈利水平增幅不是特别亮眼。

但科迪乳业方面预计，2016年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度在0%-20%之间，金额在9667.71万-1.16亿元区间。

做出如此判断的理由如下：

1、2016年4月底完成对洛阳巨尔乳业有限公司100%股权的收购工作；

2、新建20万吨液态奶项目已于2016年5月投产。

实际上，为了加快发展，“年产20万吨液态奶”+“万头现代牧场”都是科迪乳业正在实施的重大项目。

《财经啸侃》特约、独家撰稿人五谷君获悉，科迪乳业年产20万吨液态奶项目于2016年5月转入固定资产，但生产初期收入较低，费用较高；科迪乳业现代牧场建设项目还处于建设中。

另外，与伊利、蒙牛不同，科迪乳业重点发展四线城市及以下市场，并适时推进三线市场，科迪乳业将其称之为渠道下沉的营销策略。

根据销售区域市场特点，并结合自身优势，科迪乳业主要采用“一县一商”的经销商模式。

科迪乳业方面认为，一县一商制、扁平化市场管理、农村渠道终端店营销体系和电商营销体系的建设确保了公司营销网络优势和公司健康发展。

然而，随着伊利、蒙牛逐步开始重视小城镇以及农村市场，而且君乐宝、新希望等区域乳企加速全国化布局，科迪乳业销售势头恐怕也将受到一定压力。