多家奶企半年报亏损 原奶市场形势依然严峻

上游原奶企业近日陆续公布半年报，多家奶企出现亏损，现代牧业、西部牧业、原生态牧业等大型养殖企业分别亏损5.66亿元、2665万元、1.36亿元，原奶市场形势依然严峻。

整体来看，国内原奶市场处于周期底部。国金证券数据显示，2013年，国内奶价一路上涨，在2014年上半年到达最高点，价格为4.3元/千克。随后奶价开始下滑，直至2016年7月，奶价已降至谷底，为3.4元/千克。

一般奶业周期规律为：原奶价格上升，受利润刺激，整个行业扩大产能；产能扩大到一定程度后，市场供过于求导致奶价下跌，生产者承压减产。

目前，国内上游奶企正处于调整阶段，不少企业通过倒奶、杀牛削减产能，维持经营，等待新周期的开始。长江证券预计，国内奶价迎来转机要等到2018年之后。

多家奶企出现亏损

作为中国奶牛养殖企业龙头，现代牧业今年上半年亏损幅度超预期。财报显示，今年上半年，现代牧业实现营收25.70亿元，同比下跌8.8%；净利润亏损5.89亿元，亏损幅度超过预期的4亿元，去年同期为盈利5.07亿元。

现代牧业董事长高丽娜此前曾对外透露，公司已经开始杀牛倒奶。正常奶牛淘汰率是28%，而现代牧业已经达到了46%。现代牧业在全国拥有27个“万头规模”牧场，奶牛数量超过20万头，日产生鲜乳3200多吨。

现代牧业受冲击，许多中小奶牛养殖企业日子更不好过。中国奶业协会会长高鸿宾在“第七届中国奶业大会暨2016中国奶业展览会”上公开表示，据定点监测，今年3月，国内奶牛养殖亏损面已达到51%，比去年高了5.8%，而且颓势还在扩大。

进口大包粉价格走低，国内乳制品企业在成本压力下放弃采购国内鲜奶，成为上游奶牛养殖企业面临困境的原因之一。据海关官网数据显示，2016年1-5月中国进口奶粉36.57万吨，同比增加16.5%，进口额为8.73亿美元，同比增长0.3%，进口量的87.5%来自新西兰。

高级乳业分析师宋亮接受记者采访时认为，除了进口大包粉，最主要的原因在于近年来经济放缓、消费水平下滑，而国内乳制品价格偏高，在市场上又面临诸多替代品的挑战。一系列不利因素传导到了上游原奶供应企业。

值得关注的是，在上半年原奶业的亏损潮中，辉山乳业、中国圣牧逆势增长。财报显示，今年上半年，中国圣牧延续了2015年底的增长，营收同比增长17%至16.22亿元；净利润4.02亿元，同比上升两成。辉山乳业营收同比增长15.64%至45.37亿元；但净利润为6.62亿元，同比下滑两成。

中国圣牧的业绩增长得益于其“沙漠全程有机产业链体系”，其有机产品营收占总收入的82.3%。因其有机原奶的差异化定位，中国圣牧受原奶价格下跌影响较小，加上自有品牌液态奶在三四线城市和社区店的扩张，为公司贡献了10.6亿元的收入。辉山乳业则依靠全产业链模式在奶业低谷实现盈利。兴业证券分析，辉山乳业的原奶内部销量从2015年的63.3% 提升至68.9%，原料奶更多用于内部生产，有效抵消了原料奶价格下降引起的外部销售收入降低。另外，辉山乳业开展大面积苜蓿草种植，降低了奶牛养殖成本。

具备触底反弹条件

今年8月，新西兰恒天然大包粉拍卖价大涨，被业内视为原奶新周期启动信号。据美国农业部（USDA） 数据显示，大西洋、西欧、美国作为全球原奶主要供应地区（超过全球产奶量一半以上）大包粉价格已连续多月上涨。开源证券分析，大包粉涨价意味着供给端收缩，原奶奶价具备触底反弹的条件。从中国市场来看，现代牧业、辉山乳业、中国圣牧的奶牛存栏量在近三年增速也在下降，这意味着产能增长放缓。

饲料价格上涨也被业内视为新周期来临的信号。国际牧场联盟（IFCN）数据显示，5月份全球饲料原料价格为24.00美元/100公斤，折合人民币约1.57元/千克，超过同期奶价1.44元/千克。长江证券分析认为，饲料价格超过原奶价格，说明全球牧场盈利承压严重。据2006年的周期规律，饲料价格的领先趋势保持几个月后，原奶价格就会迎来一波上涨周期。

而原奶价格已经探底。宋亮告诉记者，目前，全球原奶价格为1.56元/千克。新西兰、澳洲、欧美奶牛养殖业已经跌至养牛盈亏平衡点。

现在，国内原奶价格为3.4元/千克，与国际奶价价差达到117%。一般来说，国内奶价变动滞后于国际奶价2个季度，但是由于目前国内与国际奶价价差大于100%，将会拉长价格影响的传导时间。长江证券预计， 2016年底或者2017年初国际奶价将回暖，国内奶价迎来转机则要等到2018年之后。

全球奶企都在等待产业周期回归。宋亮认为，相较国外同行，国内原奶企业坚持下去的难度更大，毕竟中国养殖成本高，生鲜乳生产成本高，也缺少相应的补贴。具体到国内，2014年之后，有不少中小规模农场主破产、转型，但是国内规模化养殖企业不会退出。

宋亮告诉记者，中国的人均乳制品消费量还有很大提升的空间，尤其是三四线城市以及乡镇市场。根据华安证券的数据，2015年全球奶类人均消费量同比增长0.46%，增速最快的发展中国家为中国、巴西，增速分别为3.41%、3.25%。

今年下半年，随着“史上最严”婴幼儿奶粉新政的推出，行业将出现洗牌。长江证券认为，奶粉新政加速小品牌和贴牌奶粉退出市场，也打击了中小婴童店销售渠道，预计会留出20%的市场空间。婴童渠道在三四线市场的占比将近70%，奶粉新规的实施有益于深耕三四线城市市场的国产品牌。

不过，宋亮认为，婴幼儿奶粉主要成分为乳清粉，原奶使用量有限，对行业振兴影响没那么大。推动原奶企业发展，关键还是要加强行业监管，提升消费者对国产乳制品的认知度和信心，将乳品价格正常化。