瑞银上调佐丹奴国际评级至中性 目标价3.6元

瑞银指出，面对国际快速时装品牌在亚洲迅速扩展，及电子商务快速增长的冲击，佐丹奴品牌定位困难，对集团在大中华区及东南亚业务前景看法维持审慎。

不过，由於已关闭大部份盈利欠佳的大中华区店铺，当地第三季同店销售增长(SSSG)已趋向稳定(中国SSSG：1%，香港SSSG：-5%，台湾SSSG：6%)，加上低基数效应，大中华及东南亚销售跌幅收窄。

该行对集团升级其品牌形象的新策略存疑，因或会对销量带来负面影响，及令推广成本增加。不过，在股东进行减持后，目前股东架构更为稳固，进一步下跌空间有限，而且潜在私有化可支持股价。

基於下调销售增长及毛利率预测，下调2014-16年每股盈测5%/12%/12%，目标价由4.03元降至3.6元。不过因年初至今股价已跌51%，相信品牌结构性挑战已反映於股价中，加上资产负债表强劲，预期2014/15年股息收益率达7%/8%，股价下行空间有限，因此评级由“沽售”上调至“中性”