葵花药业上市获批 妇儿产品线值得期待

葵花药业002737将在12月18日星期四网上发行申购上市，葵花药业的申购代码为002737. 葵花药业本次新股发行股本为36500万股。葵花药业发行价为待定，葵花药业申购限额为待定，葵花药业新股申购发行中签率将在12月22日公布，葵花药业中签号则在12月23日公布。

建议合理定 区间48.30-52.90元,对应2015年21-23倍PE。我们预计公司2014-2016年净利润2.96、3.36、3.75亿,对应EPS(按发行3650万股计算)2.02、2.30、2.57元。参考A 股可比中成药上市公司,2015年PE 均值22X,给予公司合理估值2015PE 21-23X,对应合理价格区间48.3-52.9元。考虑到公司不进行老股转让,不超募,发行价=(募集资金+发行费用)/发行数量,对应发行价36.54元。

产品线丰富,渠道及终端力强。公司产品线覆盖消化系统、儿科、呼吸感冒、妇科、风湿骨病、心脑血管六大用药领域,拥有15个剂型722个品种,其中1个国家中药保护品种,12个独家品种。公司下设7个销售事业部,已建180支销售团队,与全国近800家医药流通企业稳定合作,覆盖近4400家临床医院,约30万家药品零售终端、乡镇医院。2013年收入21.8亿,未来随着一线产品深度营销,二线产品依靠渠道及终端优势不断上量,公司有望保持稳定增长。

妇儿专科用药市场潜力大,公司竞争优势突出。近年来,国家越来越重视妇儿专科用药领域,2012新版基药目录新增妇儿科中成药品种幅度大;2014年5月21日, 六部委联合印发《关于保障儿童用药的若干意见》鼓励支持儿童专科用药发展。公司主打独家产品康妇消炎栓、小儿肺热咳喘口服液销售均过2亿,后续产品储备丰富,有望分享行业快速增长盛宴,在专科领域形成明显的竞争优势。

募投项目扩大一线产品产能,完善二线产品梯队。此次公司计划募集资金12.5亿,主要投资于各生产型子公司,增加一线产品产能,完善二线产品梯队,培育新的利润增长点;同时新建研发中心项目,拟在北京、上海、广州、武汉、西安建立销售中心,加强研发创新能力,完善营销网络,助力公司持续稳定发展。

风险提示:原材料成本上升风险;产品降价风险;市场竞争激烈风险。