原奶价格或将下跌 利好乳制品企业

原奶价格或将下跌 利好乳制品企业(亲贝网qinbei.com配图)

事件

国家统计局公布乳制品行业最新产量数据及经济指标。另有新闻称,恒天然同时调低奶价和中国增长预期。

分析与判断。

(一)原奶价格持续下降趋势。

据新闻媒体报道,恒天然11日通过一份通报表示,在2014/15产奶季,奶场牛奶的价格预期将被削减。牛奶干物质价格从5.30新西兰元/公斤下调至4.70新西兰元/公斤,创下自2007年后的新低(当年曾低至3.87新西兰元/公斤)。而恒天然在一份发给路透社的声明中则表示,将中国乳制品到2020年的消费增速从此前的7%下调至4%。对比中国农业部最新监测数据,11月第4周,全国生鲜乳主产区的平均价格为3.83元/公斤,环比前一周下降0.3%,同比下降5%。回顾今年以来的走势,原奶均价在2月份第1周时达到顶点4.27元/公斤,比2013年同期大涨24.9%,这一价格维持了两周时间,随后便开始下跌。到11月末,原奶价格已经到达14个月以来的最低位。我们认为,进口奶价格的大幅下跌是影响国内原奶价格下滑的主因,随着上游需求进一步转向进口端,原奶价格或将持续下跌,若此趋势顺延至明年预计将会对下游乳企带来实质性利好。

(二)维持乳品行业高成长格局的判断。

1、从消费市场看,目前全国乳品消费总量预计已超过3200万吨。考虑到目前我国液体乳年人均消费量仍不到20公斤,不仅低于周边国家,更远低于欧美国家人均100公斤左右的消费量。我们预计,未来5年我国乳制品消费量仍有望保持两位数的增速,液体乳市场消费量至少增长1倍,亦即再造一个相同市场容量的市场!如果考虑到城市化率的进一步提高和人口数量增长,那么增长空间将继续扩大,行业成长空间还远未触及天花板。

2、行业格局发展趋势有望大幅提升经营增长预期,长期净利率水平将提高到10%上下。对比海内外食品饮料行业现状看,我们认为,未来国内乳制品行业有望继续向寡头集中,当CR4超过50%时,可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变,行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。我们此前的报告中也多次强调,目前行业整合规范态势日趋明显,有助于龙头企业市占率提升。我们保守判断2023年将接近30%。