贝因美阶段性拐点来临 目标价20 元

目前公司渠道库存已显著下降，基本面见底，阶段性拐点来临：

阶段性拐点因素之一：推出儿童奶新品类，力争打造未来新的盈利。

增长点：公司定位不限于单纯的乳制品公司，而是婴童食品第一品牌；今年5、6 月推出儿童奶起，目前儿童奶经销商已有400-500 家。2014 年预计儿童奶销售收入实现6000-7000 万元。

阶段性拐点因素之二：开启与恒天然国际化战略合作。恒天然拟以18元要约方式收购贝因美(002570,股吧)不高于总股本20%股份，要约收购完成后，贝因美将与恒天然设立合资公司(贝因美将持股51%，恒天然49%)，收购恒天然在澳洲年产能6.5万吨的奶粉加工厂。长期稳定、优质、低价的奶粉资源将保证未来公司在激烈的竞争中保持足够的优势。

阶段性拐点因素之三：由于行业集体降价是在去年下半年，因此未来的第四季度及以后，降价对报表端业绩的负面影响已不在。

我们预计公司2014-2016 年营业收入增速分别为0.9%、22.9%和22.7%，净利润增速分别为-19.1%、30.5%和23.5%；EPS 分别为0.57 元、0.74 元和0.92 元，6 个月目标价20 元。

风险因素：食品安全风险、原奶价格大幅上涨风险、市场竞争过于激烈风险。