燕塘乳业：区域奶企市场开拓效果不佳存忧

早前，广东燕塘乳业股份有限公司(以下简称：燕塘乳业)加入预披露行列，准备冲刺IPO。公司本次公开发行不超过2107万股，拟募集资金4.95亿元。

燕塘乳业主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产和销售。招股书显示，2011年至2013年公司的营业收入分别为6.49亿元、7.74亿元、8.78亿元；同期净利润分别为5176.07万元、6529.14万元、7031.09万元。

值得注意的是，燕塘乳业的产品主要销售于广东地区，是典型的区域奶企。根据招股书显示，其主营业务收入在报告期内占营业收入比例分别是99.80%、99.52%、99.85%。显然，燕塘乳业对广东省市场依赖性较强，因此，燕塘乳业在招股书披露称：公司将根据发展需要，在巩固现有竞争优势的基础上，适时向外部市场拓展，扩大销售范围，降低公司对单一市场的依赖。

然而，从公司的经营数据来看，燕塘乳业开拓外埠市场的效果并不佳。招股书显示，2011年至2013年在广东省外市场，公司仅分别实现营业收入130.49万元、365.75万元和130.05万元，占公司营收的比例均不超过0.5％，而且还呈现逐年下滑的态势。

市场开拓效果不佳与公司在开发市场的措施不给力不无关系。乳制品属于消费品行业，多种形式的广告宣传和促销活动十分重要，一般乳制品企业的销售费用率相对较高。报告期内，公司的销售费用分别为9391.36万元、11891.47万元和12924.86万元，占营业收入的比例分别为14.47%、15.36%和14.72%，远低于行业上市公司21.38%的销售费用率平均值。因此，市场开拓效果不佳也在情理之中。

而销售费用的投入较少，也使得燕塘乳业产品毛利率明显高于同行业。据招股书披露，2013年燕塘乳业综合毛利率为30.37%，同期蒙牛产品的毛利率为26.98%，三元股份的毛利率为21.29%。

业内人士表示：燕塘乳业或是采取以压缩销售费用来保证利润水平的策略。通过压缩销售费用，燕塘乳业的毛利率明显高于行业上市公司平均值。但这种做法既不利于企业开拓市场，也不是长远发展策略。

背负着行业竞争压力、高度依赖单一市场等问题的燕塘乳业寄希望于此次扩产融资，而能否发展成为国内领先的乳制品生产商，还有待考验。对于燕塘乳业IPO进展，编者将继续关注。